AI 下半年还能不能投资？联博：股市看成长型、债券采多元布局

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历经 2022 年股债齐跌的颓势后，今年股债市场上半年都缴出亮眼的成绩单，联博投信股票投资策略师李长风表示，全球股市上半年受惠辉达（NVIDIA）引领的 AI 风潮，所有人都在问下半年会不会延续，其实选股非常重要，目前看虽然不觉得 AI 是一个长期题材，但是建议可寻找成长动能较不受景气影响的投资题材，像是 AI 相关仍未上涨的云端运算、线上广告等，而债券则采多元平衡布局。

以 S&P 500 指数为例，上半年非核心消费、科技、通讯服务涨幅超过 20%，进而冲高美股评价，但是李长风表示，目前市场景气与股价出现分歧，象征景气领先指标之一的 ISM 制造业指数逐步下滑，但 MSCI 美国循环的防御型类股指数却呈现向上走势，显示投资人目前追逐的类股，不像是为下半年可能的景气放缓做准备。

李长风提醒，虽然企业盈余成长落底回升，整体企业成长态势恐仍将受景气疲软影响，预期评价面难以持续稳定扩张，下半年“选股”变得格外重要，根据历史数据显示，通常只有在景气衰退伴随利率上升的环境中，成长股表现才会相对承压，但随着联准会升息次数趋缓，甚至利率有望在明年下降，成长股表现可期。

AI 到底还能不能再投资？李长风认为，并不觉得 AI 是一个长期题材，因为目前 AI 仍在萌芽阶段，高通膨、高利率可能使后续获利成长趋于和缓，而在较高利率、较高通膨的环境，应挑选高品质公司，其较高的获利能力、较低杠杆的特性，可望胜出，建议可寻找成长动能较不受景气影响的投资题材，像是 AI 相关的云端运算、线上广告等等，因为企业数位转型的趋势不会改变。

另一方面，李长风也看好目前具评价优势的医疗类股，可望为投资组合增添防御力，根据过往经验，景气从高点放缓相对有利于防御型题材表现，因为科技股飙涨，医疗类股维持低档，现在反而是进场布局的时机，而且即便疫情相关需求可能放缓，但先前受疫情影响的题材，如选择性手术、医疗设备等，可能逆势成长。

整体而言，联准会仍将维持鹰派政策，李长风提醒，建议投资人不宜追捧今年已受惠评价快速扩张而有所表现的题材，反而应留意评价相对合理，或因遭逢短期利空而评价修正的题材，面对潜在景气温吞与评价停滞风险，建议从选股出发，找到可望在目前环境中发挥的个别题材，具备稳定获利能力、价格相对合理、营运相对具备韧性的题材将成为下半年选股重点。

债市以多元债券平衡布局

联博集团亚洲（不含日本）固定收益事业发展主管 Thierry Taglione 以“过渡的一年”形容 2023 年的环境，从 2022 年的高通膨、急升利率，走向今年的通膨降温，但仍高于央行目标、利率维持高水准的形态，联博预估到 2024 年美国通膨才会降至 2.5% 的水准。

Thierry Taglione 指出，持续紧缩的货币政策将延续数季并减缓经济成长，有助于降低通膨，只是要达到各地区央行目标还需一段时间，但观察到经济成长减速可能促使公债殖利率下滑，目前美国 PMI 的水准已反映美国公债殖利率未来可望下降，联博预测 2023 年美国十年期公债殖利率介于 3.5~4%、2024 年滑落到 2.5~3%。

投资等级债方面，Thierry Taglione 指出，自 2020 年大规模降评之后，升评动能仍正向，高品质企业债像是美国投资等级债券最低殖利率虽较去年小幅滑落，仍处于相对具吸引力的 5.4%，而非投资等级债方面，即便负债成本攀升且企业盈余下降，但 BB 与 B 等级债券占比高，有助于降低违约风险，可从非投资等级债券中挑选，其中信评较高的 BB 级债券较易出现明日之星。

至于新兴市场债，Thierry Taglione 认为，强势货币公司债会优于强势货币主权债与当地货币债，其不仅殖利率相对历史具吸引力、夏普值也高于后两者，尽管强势货币债券的评价较具吸引力，但当中的非投资等级债券仍存在庞大不确定性，因此需审慎挑选标的。

Thierry Taglione 提醒，即使今年不若去年震荡，市场事件仍此起彼落，市场利率波动度明显高于 20 年平均，建议投资人以杠铃策略平衡布局利率与信用资产，适度增加存续期间如公债，以提供下档保护，同时布局非投资等级债券、证券化商品与新兴市场债券等券种。

（首图来源：AI资源网）

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