国巨库存去化仍要一两季！两大外资调降目标价、一大外资维持不变
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被动元件大厂国巨认为终端市场需求持续疲弱，整体业者一两季内继续消化被动元件库存，并导致国巨第四季收入将维持相对较低，虽然有一家外资看好汽车与工业领域强劲，维持目标价 630 元不变，但另两大外资纷纷调降目标价到 605 元和 540 元。
国巨第二季营收 267.57 亿元，季增 2.5 %，年减 14.6 %；毛利率 33.2 %，营益率 19%，非营业项目净收入 13.59 亿元，主要来自于已实现及未实现外币兑换利得 4.14 亿元及利息净收入 4.35 亿元，并提列未分配盈余税 13.12 亿元，对单季每股纯益影响约为 3.14 元。
国巨上半年营收 528.52 亿元，年减 14 %；毛利率 33.1 %，年减 5.4 % 百分点，营益率 18.9 %，年减 6.1 % 百分点；非营业项目净收入为 18.74 亿元，主要来自于已实现及未实现外币兑换利得 8.5 亿元及利息净收入 6.04 亿元。
外资表示，由于终端市场需求持续疲弱，整体业者一两季内继续消化被动元件库存，导致国巨第四季收入将维持在相对较低水平，尽管国巨重申对消费 MLCC 和钽电容需求前景疲弱的看法，但汽车和工业市场需求仍然强劲。
外资指出，由于下半年智慧手机将推新机，需求将略有改善，但产品定价压力持续，而 AI 服务器的机会巨大，因为算力要求更高，并对无源器件含量的需求也更高，但目前 AI 服务器的收入贡献仍然非常有限。
外资认为，国巨未来几个季度，多元化的产品组合应会带来稳定的长期收入和利润趋势，但因为终端客户在下半年采取保守的库存管理，国巨近期前景应会继续疲弱，而且因为 iPhone 曝光率相对较低，预估国巨的收入表现可能会较日本同行更弱。
外资强调，汽车和工业将成为国巨长期成长的动力，因为这两个市场最终产品的无源元件将继续改进，例如每个电动车动力系统的 MLCC 含量比 ICE 动力系统高 6 倍，因此维持国巨“买入”评级，并维持目标价 630 元不变。
另一外资表示，国巨第三季预测符合预期，并在库存管理和产能利用率（UTR）方面表现出良好的纪律，目标第三季保持 UTR 不变，高端商品占约 70%，有助于国巨按季进一步减少库存，因为库存水平还需一两季才能降到更健康的水位，而国巨正努力确保 2024 年恢复到正常水位。
外资指出，基美（KEMET）的汽车 MLCC 积压仍然非常健康，但电动车领域的成长可能比过去看到的要慢，只是欧洲的工业需求仍然非常强劲，并在下半年呈现出持续的积极势头，其中最薄弱的终端领域仍是消费电子产品，尤其是 PC 和 NB。
外资认为，相信国巨将受益于更高的 AI 服务器含量，因为一般服务器的 MLCC 数量为 1.5k~2k 单元，而 AI 服务器为 5k~6k 单元，预计 AI 服务器将成为国巨在产品组合的重要机会，维持“增持”评级，但调降目标价到 605 元。
又另一外资表示，由于终端需求疲弱，库存调整可能会持续一到两个季度，这比其之前预期的要长，并对下半年保持谨慎看法，而由于订单能见度有限，国巨预计第三季和第四季的 UTR 将持平，并预计第四季的销售额也将持平。
外资强调，国巨第二季库存天数下降至 130 天，已经接近 110~120 天健康水位，随着周期上半年触底，看好国巨下半年恢复正常季节性调节，重申“买入”评级，但调降目标价到 540 元。
（首图来源：AI资源网）
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