联准会升息尾声债券报酬达 15%~20%！富邦萧干祥：明年台股上看 18,600 点

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富邦今日举办 2024 财经趋势论坛，首席经济学家罗玮看好联准会升息尾声，明年债券报酬将达 15%~20%，而富邦投顾董事长萧干祥预估明年台股加权指数区间约为 15,000~18,600 点，并点名 AI 创新、低碳绿能、低基期股，以及医疗保健等领域，可望有亮眼表现。

联准会降息剧本三大关注焦点

罗玮表示，2024 年美企每股获利可望有两位数成长，联准会启动降息将带动美股有表现机会；Fed 政策调整节奏将同时牵动债市和汇市走向，债市在 Fed 明确表态前，债券殖利率仍有回升可能，汇市资金将受 Fed 利率调整政策飘移不定；原物料价格持续受全球经济走向、地缘政Z发展影响；目前预估明年下半年美元指数区间于 98 至 103 之间。

罗玮指出，2023 年全球金融市场出现剧烈动荡，市场普遍对美国经济能否能够成功软着陆存疑，内地经济复甦力道不足，影响欧洲地区经济表现，Fed 持续升息循环以控制通膨预期心理，并紧缩资产泡沫，高利率造成金融机构面临严重的负利差问题，俄乌、以巴冲突等地缘政Z冲击，以及圣婴现象、减碳降排和供应链重组推升生产成本，都让金融市场更显起伏不定。

由于 Fed 明年将启动降息循环，目前预估若 Fed 主席鲍尔保留第 22 码升息选项，以控制通膨预期，2024 年降息空间为三码，若 Fed 今年底或 2024 年第一季持续升息一码，预计明年第二季将有四码降息空间；ECB 下半年跟进 Fed 脚步降息；随着 YCC 殖利率曲线名存实亡，市场将开始揣测日本央行何时终结负利率政策；内地则将维持宽松，主要地区央行货币政策将呈现落差。

投资人后续可留意市场三大关注焦点，一是以出口为主的中、韩、台、越等亚洲地区外贸出口表现是否改善，和内地民营龙头企业业绩，以判断欧美终端消费需求是否恢复，进而影响全球经济前景；二是美国劳动市场及物价走势将带动的 Fed 利率政策走向；最后要关注金融机构流动性及国际资金移转是否又会增添金融市场不确定性，进而引发市场动荡。

全球资产配置重点美日墨五大趋势

台北富邦银行副总经理蔡玉惠表示，随着 2024 年的到来，全球经济缓步成长，升息循环将近尾声，地缘政Z仍有高度不确定性且金融市场持续震荡，投资人可以留意五大投资趋势，包含美国制造、“钱”进日股、美友岸外包、半导体迈向复甦、生技制药新蓝海等。

趋势一是美国制造回流，蔡玉惠指出，美国便积极推动各项法案支持制造业回流，以带回工作机会进而增进经济成长，这是一个中长期趋势，预估美股 2024 年每股获利将增长达 12.2%，高于 MSCI 世界指数（扣除美国）盈余的增速 6.9%，美股表现通常较全球股市来得好，明年股市也许有逆风，但投资大型权值股，择机布局、不失为好选择。

趋势二是“钱”进日股，蔡玉惠指出，目前日本家庭现金与存款高达 54.2%，投入股市仅 11%，远低于美国近四成及欧洲二成，由此数据可以明确体现日本家庭仍存在通缩时期“现金为王”的观念里，但整体日本股市是成长趋势，对金融股有正面期待，投资人须注意中东情势，主要因日本原油高度依赖中东地区，若以哈升级为持久战，油价上升将对日本进口成本及经济增速造成影响。

趋势三是美国友岸外包政策，蔡玉惠指出，新区域制造体系渐成主流，墨西哥占美国进口的份额增幅为所有竞争地区中最大，已取代内地成为美国最大贸易伙伴，而且墨西哥股市估值仍低，预期本益比远低于十年均值，并低于 MSCI 新兴市场及 MSCI 全球指数，高政策利率利于吸引资金流入墨西哥，通膨已相对可控，明年启动降息经济稳定可期，股市后市可期。

趋势四是半导体库存缩减，蔡玉惠指出，2023 年持续调整库存，市场呈现供过于求，但 SEMI 最新报告指出，全球半导体景气已在今年第二季落底，库存拐点显现，预计库存水位有望逐步下降，半导体设备销售也将回升。

趋势五是控糖减重商机，蔡玉惠指出，随着生活便利程度增加，粮食的富足，人类肥胖指数逐年升高，目前全球约有 26 亿人已经超重或肥胖，抵抗肥胖及其所造成的疾病变成人类延续的重要课题，其中控糖减重，开拓制药业的新蓝海，欧系、美系两大寡占制药厂商近来股价大涨，带动关注全球制药大厂为主的 MVIS 制药 25 指数表现亮眼。

汇市部分，蔡玉惠表示，根据期货市场预期，美国 2024 年 5 月之前降息机率不高，利差优势犹存，因此美元后市并不看淡，有机会重返升势；欧洲明年经济前景好转，但增长仍低于美国，预计欧元仍承受较大压力，而日本因经济稳健、资金回流，以及日本央行政策改变等多重因素，日圆将相对抗跌，近期日圆兑台币创 1993 年 2 月以来低水位，建议民众可逢低分批配置。

台股加权指数明年上看 18,600 点

萧干祥表示，美股在明年XX大选、企业获利重回正轨、科学晶片法案及降低通膨法的长期政策带动，可望朝正向发展，中国台湾在 GDP 估倍增至 3.08%、库存去化结束，企业获利重回正轨之下，明年台股指数区间预估在 15,000~18,600 点，投资可聚焦创新、低碳绿能、低基期、医疗保健等产业。

萧干祥分析，全球供应链在美中科技战及新冠后重组，国际大厂产能布局思维由降低成本走向降低风险，各地区纷纷推出晶片法，吸引半导体产业进驻，在供应链重组过程中，半导体将回流母国，其余则采分散化模式生产。

谈到三大产业趋势，萧干祥指出，首先“创新科技”为投资人看好生成式 AI 应用成长潜力，资金纷纷朝 AI 股靠拢，截至 10 月初美国前十大 AI 股加权报酬率达 58%，而在 AI 的发展之下，AI 服务器商机爆发，其产值为一般服务器 20 倍，后续 AI 将由云端走向终端，明年 AI PC 需求兴起，预期很快进入主流大众市场。

第二为“能源转型”，萧干祥指出，极端气候造成全球高温灾害频传，全球已有 198 个地区承诺零排放，这些地区共涵盖全球温室气体排放量 88%，占全球 GDP 产出逾 90%。IEA 预估，整体再生能源装置发电量将在 2030 年达到 1.1 万 GW，而随着电动车加速发展已取得重要成果，预计 2035年前，全球电动车销售量将超越燃油车，达 5,000 万辆以上，2040 年时更占整体车市 75%。

最后“健康老化”商机，萧干祥指出，预估 2030 年高龄保健品市场将达 395.9 亿美元，因每年约有 1,700 万 70 岁以下的人死于慢性病，反映在药品市场动辄上千亿美元，为厂商带来可观商机，并预估 2032 年时 CDMO 市场规模将达 1,720 亿美元，台厂在药物开发及制造端拥有优势，已有多家生技及药品公司打入国际 CDMO 生产链中。

针对美股投资布局，萧干祥指出，随着美国经济成长放缓，IMF 预估明年美国经济成长率为 1.5%，低价清库存告一段落，企业获利将重回正轨，明年 S&P500 企业获利估将出现 10.3% 的年增率，多空互抵后估计本净比区间为 3.8~4.5 倍，估标普 500 指数区间为 4,000~4,800 点，可关注创新及车用半导体，包括生成式 AI 与大型语言模型、持续优化 AI 模型与服务的云端软件、电动车补助。

台股走势部分，萧干祥指出，因比较基期低加上外销订单回升，中经院预估中国台湾明年 GDP 将由 1.38% 倍增至 3.08%，由于库存去化告一段落，传产基期低，台股企业获利将重回正轨，估计明年上市柜企业获利年增 15.4% 达 3.5 兆元，预估明年台股本净比合理区间约落在 1.75~2.15 倍，对应加权指数区间约为 15,000~18,600 点，并点名 AI 创新、低碳绿能、低基期股与医疗保健领域。

（首图来源：AI资源网）

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