静待液冷成为 2025 年营运动能！高盛喊三大散热厂至“中性”评级
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奇、双鸿、建准三大散热厂，今年以来股价上涨 23~47%，估值扩大至本益比的 23~28 倍，而 AI 硬件设备的平均本益比为 21 倍，因此高盛最新报告调降奇、建准的评级至“中性”，并维持双鸿的“中性”评级，静待液冷的贡献到来。
高盛表示，服务器细分市场仍然是今年的主要成长动力，预计带动营收年成 37~61%，总收入贡献超过 30%，其中今年 AI 服务器贡献将占奇与建准总营收的 5%，获利贡献将分别高达 8% 和 6%，而年初至今的股价表现，主要是因为今年获利将年增 20~30%，推动风险报酬趋于平衡。
高盛指出，受惠新的 CPU/GPU 平台升级，热设计功耗增加，冷板和机架级液体冷却解决方案的液冷设计将成为下一个驱动因素，并认为这种采用最早要到 2025 年才会变得有意义，由于获利了结的压力影响，因此调降奇、建准的评级至“中性”。
高盛分析，目前看到散热解决方案有充足的升级空间，从空气冷却到液体冷却，从组件到机架级整体解决方案，但散热解决方案的估值扩大至本益比的 23~28 倍，而 AI 硬件设备的平均本益比为 21 倍， 因此我们预期可能会有获利了结的压力，打压近期的股价动能。
高盛认为，尽管 AI 服务器是服务器领域的亮点，但由于服务器整体疲弱，2023 年服务器整体出货量年减 17%，并预计 2024 年服务器出货量将比去年同期恢复 4%，估算奇、双鸿、建准的服务器相关收入将分别年增 53%、61% 和 37%，主要受惠 Eagle Stream/Genoa 服务器采用上升。
高盛强调，由于三大散热厂获利和目标价上调，反映新服务器 CPU 平台热组件产品的平均售价上涨，预期利润率扩张幅度和液体冷却解决方案将成为下一个股价催化剂，因此调降奇、建准的评级至“中性”，并维持双鸿的“中性”评级，静待液冷的贡献到来。
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（首图来源：Victorrocha / CC BY-SA）
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