AI 到底贡献多少？高盛逐一盘点广达、英业达、技嘉、奇𬭎

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看好 2024 年第一季 PC 需求低迷、通用服务器复甦、AI 服务器成长与 AI PC 正在发展，高盛逐一盘点广达、英业达、技嘉、奇现况，到底 AI 贡献有多少？并维持广达、技嘉的“买进”评级，更个别调高目标价。

高盛表示，整体来说，供应链预计，受到季节性因素影响，2024 年第一季 PC 出货量将季减，而 ODM 普遍预期 2024 年 PC 与通用服务器出货量将出现持平至个位数成长，至于 AI PC 能够带来何种程度的支援以推动更换周期仍存在争议。

高盛指出，AI 服务器仍是主要成长动力，由于 AI 运算功耗不断增加，液冷技术与散热解决方案是 2024 年与 2025 年主要升级趋势，并符合高盛自己的全球内部预期，因此预估 2024 年 PC 与服务器出货量将比去年同期恢复 7~8%。

英业达

2024 年第一季PC 展望，高盛表示，由于第一季是传统淡季，英业达预计 2024 年第一季 PC 出货量将出现高个位数环比下降，相对 2023 年第 4 季的 450 万台滑落，并维持 2024 年出货量年增个位数的目标，以推动更换需求。

2024 年服务器展望，高盛指出，英业达目标是 2024 年服务器出货量年增双位数，主要受到企业和美国 CSP（云端服务供应商）客户服务器整体复甦的推动，2024 年出货量年增个位数，而 2024 年美国 CSP 的 AI 服务器出货量将年增双位数。

高盛指出，英业达 AI PC 的 NPU IP 将在 2024 年第四季量产，因为 VectorMesh NPU IP 在去年 12 月被两家 IC 供应商采用在 AI PC 应用，可实现脸部辨识和数学运算功能，管理阶层的目标是 NPU IP 从 2024 年第 4 季开始量产，并预计 2025~2026 年将产生有意义的收入贡献。

针对英业达 NPU IP 的竞争优势，高盛指出，管理层称英业达是人工智慧技术的早期进入者，相较其它 IP 供应商，英业达从 5 年就开始专注 PC 相关应用，而且多年来累积大量数据来支持 IP 开发。

ASIC AI 服务器方面，高盛指出，管理层称英业达手头上有两个美国 CSP 客户的 ASIC 项目，但与GPU AI 服务器相比，目前 ASIC AI 服务器的贡献仍然很小，但目前全球布局在中国台湾、上海、墨西哥等地均有产能，能够满足服务器、笔记型电脑的需求，还计划长期扩大在泰国的产能。

奇

高盛表示，整体管理层对今年奇成长前景保持乐观，受到电信、AI 服务器业务的推动，年增可望达两位数，并预计 2024 年 PC、NB 出货量将年增个位数，而奇为 CSP 客户的服务器散热提供3D Vapor Chambers（VC），目前正向越南扩张产能，预计今年第 2 季开始月增 20~25 万台。

液冷解决方案的价值更高，高盛表示，管理层称 3D VC 解决方案的价值为数百美元，而每台服务器的液冷价值达数千美元更高，并已为 CSP 客户提供液冷解决方案，预计 2025 年将有更多贡献，而风冷解决方案仍是 2024 年的主要贡献者。

高盛表示，管理层期望看到更好的产品组合改善，迈向设计更复杂的 AI 服务器，并大规模生产新产品，并预计 2024 年汽车业务将达到双位数成长，但营收贡献仍较小，除座椅通风系统、ADAS 模组风扇与散热器外，管理层强调奇也为 EV DC/DC 转换器、逆变器和充电桩提供冷板。

技嘉

高盛表示，技嘉对 2024 年需求前景保持乐观，预计 VGA 与主机板将出现个位数成长，通用服务器将复甦，并持续稳健，并受惠 2024 年技嘉的 AI 服务器客户群将更加多元化，包括来自欧洲和亚太地区的客户，以及美国的需求持续成长。

高盛指出，虽然中国台湾 ODM 专注四大云端服务供应商，但技嘉将自己视为小型客户的品牌参与者，并与 ODM 商业模式需要大量生产资源不同，技嘉作为品牌，采用通路商业模式，可以为顾客设计自己的标准化产品，并提供客制化解决方案，并帮助客户进行全面的组装和测试。

液冷竞争优势方面，高盛指出，管理层称液冷解决方案很复杂，因为这取决于客户是否正在建造新的资料中心或正在重组、周围的位置、气候及功耗要求，而技嘉的主要优势在于根据客户需求提供全面的解决方案，并相信液冷将成为未来的关键趋势，因为 AI 运算较传统服务器消耗更多的能源。

广达

高盛表示，根据管理层的说法，广达的通用服务器业务在 2023 年出现类似的状况，因为大型云端服务供应商仍获得 AI 更多资源分配，因此在 GPU 供应改善后，AI 服务器将在 2024 下半年出现更强劲的成长，至于汽车电子成长依然强劲，因为广达主要为汽车客户提供 ADAS 和 ECU。

高盛指出，由于季节性因素，个人电脑将在 2024 年第一季出现下滑，管理阶层强调，第一季通常是个人电脑的淡季，尤其是消费领域，按照正常的季节性，广达 PC 业务的高峰是第三季，而第一季是谷底，尽管业界预期 AI 升级将带动消费者更换电脑，但广达认为贡献主要集中在下半年。

整体来说，鉴于上述所说，高盛指出，给予英业达“中性”评级，并调高目标价为 57.7 元，同时维持给予广达“买入”评级，并调高目标价 299 元，更持续给予技嘉“买入”评级，同时调高目标价为 348 元。

（首图来源：广达）

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